Los resultados 4T20 se han situado un 2% por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses, -3% en margen bruto y -15% en margen neto. Sin embargo, menores dotaciones a provisiones vs esperadas llevan al beneficio neto a superar en un 3% nuestras estimaciones. En comparativa con el consenso, superan las previsiones en las principales líneas de la cuenta de resultados: +3% en margen de intereses, +4% en margen bruto y +41% en beneficio neto.
Tal y como se esperaba superan la guía de capital, con un CET 1 «fully loaded» del 12,29% vs 11,5% de guía.
Recuperación en comparativa trimestral del margen de intereses (+2% 4T20/3T20) así como de las comisiones netas (20% 4T20/3T20) que han marcado el mejor trimestre del año. La pérdida de rentabilidad se ve compensada con el buen comportamiento de los volúmenes, crédito creciendo cerca de un +7% i.a y los recursos a clientes +12% i.a.
A pesar de un incremento de las provisiones en el trimestre del +37% i.a, el coste de riesgo acumulado se ha situado en 67 pbs (32 pbs recurrentes vs 30 pbs guía 2020 y 35 pbs extraordinarios vs 40 pbs guía 2020),en línea con la guía proporcionada por la entidad entre 50-70 pbs.
La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo la recuperación de los ingresos principales y el crecimiento de los mismos en el conjunto del año, +7% i.a del margen de intereses y +4% de las comisiones netas. Así como la capacidad para sostener un ROE del 7% en el conjunto del año (vs 4% R4e) que se eleva al 10,4% sin el efecto de las provisiones extraordinarias. Sobreponderar. P.O 4,92 eur/acc.
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