La normalización en las condiciones de mercado (recuperación de precios y demanda) permite reiterar la guía de crecimiento de beneficio neto de digito simple medio/alto. Además, tal y como se preveía, se han acelerado las inversiones en el trimestre, especialmente en renovables, permitiendo reiterar el objetivo anual de inversión de 10.000 mln eur. Actualmente tienen 7.600 MW de renovables en construcción (un 14% de la capacidad instalada actual) con una cartera de más de 70.000 MW.
Reiteramos la visión positiva sobre el valor de cara al largo plazo, esperando a conocer un mayor detalle en el CMD del 5 de noviembre sobre los planes de inversión, principalmente en renovables y redes, sin perder de vista la evolución prevista de precios, de las divisas y de las actualizaciones regulatorias. Reiteramos Sobreponderar.
Destacamos:
Se observa normalización en las condiciones de mercado (recuperación de precios y demanda) que permite reiterar la guía de crecimiento de beneficio neto de digito simple medio/alto. Además, tal y como se preveía, se han acelerado las inversiones en el trimestre, especialmente en renovables, permitiendo reiterar el objetivo anual de inversión de 10.000 mln eur. Actualmente tienen 7.600 MW de renovables en construcción (un 14% de la capacidad instalada actual) con una cartera de más de 70.000 MW (visibilidad en CMD de noviembre, 9 GW de eólica marina en Suecia y 3,3 GW en Japón, consolidación en Francia, entrada en Australia a través de Infigen). Los impactos del covid en los resultados 9M20 registrados equivalen a 216 mln eur a nivel EBITDA más 92 mln eur por incremento de morosidad. Cifras que podrían ser recuperadas, al menos parcialmente, gracias a los mecanismos regulatorios existentes en Estados Unidos y Reino Unido, y que en estos momentos se encuentran bajo negociación en Brasil. La compañía tiene cubierto el 100% de las ventas de electricidad de 2020, y gran parte de las de 2021 y 2022, así como el 90% del efecto divisa, confiriéndole gran solidez a los negocios más volátiles del grupo. Además, continúan implementando los planes de eficiencia que podrían traer consigo cierto ahorro de costes. Seguimos pendientes de la decisión sobre las tarifas en Reino Unido y en Brasil, clave para continuar con el desarrollo de inversiones.
Por divisiones:
- Redes (48% del EBITDA, -10,7% vs 9M19): además del impacto del covid (parcialmente recuperables en 2021 y 2022), afectado negativamente por IFRS en Estados Unidos y por la menor retribución en España, no son compensados por mayor base regulatoria en Reino Unido, y por las favorables revisiones tarifarias y eficiencias en Brasil.
- Renovables (24% de EBITDA, +5,6 vs 9M19): mayor capacidad instalada, normalización en hidráulica y mayor producción eólica. Compensan menores precios en España y menor producción eólica en Brasil.
- Generación y Clientes (27% de EBITDA, +10,3% vs 9M19): además del impacto del covid, está favorecido por los menores precios de commodities y la elevada cobertura de precios.
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