Resultados 4T20e. Sostenibilidad del margen de intereses.
Esperamos que el margen de intereses se muestre relativamente sólido en 4T20 dado el contexto actual, y a pesar de un Euribor que ha marcado un nuevo mínimo histórico, -0,48% medio en 4T20 (vs -0,5% facilidad marginal de depósito del BCE), y que comenzará a recogerse en la cartera de crédito. Al igual que la venta de cartera de renta fija que presionará el margen de intereses. Las comisiones netas continuarán la senda de recuperación vista en 3T20, mientras que no esperamos novedades en el comportamiento de los gastos de explotación recurrentes, así como en el coste de riesgo, donde las guías deberían cumplirse.
Mejora de capital generalizada.
En 4T20, esperamos que el capital muestre una mejora de forma generalizada, apoyado por la generación orgánica de capital y el efecto positivo de la menor deducción de intangibles de software que de media aportara unos +20 pbs en el trimestre. Asimismo, este trimestre también aportará de forma positiva el buen comportamiento de los mercados principalmente en aquellas entidades con participaciones financieras importantes como es el caso de Caixabank y BBVA con su exposición a Telefónica, o Liberbank en EDP. En el caso de Santander, se espera estabilidad en el ratio CET 1 vs 3T20 aunque cumpliendo con la guía y situándose en la parte alta del rango en el 12%.
Esperamos que para 2021 las guías sigan siendo prudentes.
Esperamos que las guías que puedan proporcionar para 2021 continúen siendo prudentes. La presión en rentabilidad seguirá siendo una de las premisas para un año en el que la evolución de los volúmenes no está claro una vez que no se cuenta con el efecto de los créditos ICO. Del mismo modo, la incertidumbre sobre la evolución del crédito hace que las entidades no vean claro el posible efecto positivo en el margen por las nuevas condiciones de las TLTRO III. Consideramos que el capital no será un motivo de preocupación, y que las operaciones corporativas volverán a ser una de las claves para el sector. Tras el buen comportamiento que acumulan los valores financieros en 2021, no descartamos que la publicación de resultados pueda actuar de excusa para que se de cierta consolidación, con mayor riesgo en Sabadell y Santander antes los extraordinarios negativos.
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