Los resultados han incumplido nuestra previsión de ingresos (-2% vs R4e) aunque han superado la del consenso (+1%) y han incumplido ampliamente a nivel operativo y neto. El EBIT, principal magnitud, sufrió una pérdida de -97 mln eur (vs 2 mln eur R4e y 14 mln eur consenso, desde 40 mln eur 2T 19) después de haber sufrido retrasos en periodificación de contratos, retrasos del Eurofighter e impacto del CV19, EBITDA -68,6 mln eur (vs 34 mln eur R4e y desde 72 mln eur 2T 19) y pérdidas netas -81 mln eur (vs -5,2 mln eur R4e 1,4 mln eur consenso y 15 mln eur en 2T 19) con impacto más positivo de impuestos 28 mln eur (vs R4e 2,2 mln eur).
Pérdidas operativas en las dos divisiones: El margen EBIT Minsait/IT cae hasta -13,9% (vs 3,8% en 2T 19) y el de T&D cae hasta -11,3% (desde 7,1% en 2T 19).
Buena evolución de la contratación (precursor de futuros ingresos), que crece +8,5% vs 2T 19 (+12,4% excluyendo divisa) que contrasta con la caída de ingresos -7,6% (-4,5% excluyendo divisa) por lo que la cartera de pedidos avanza a gran ritmo (+15%) ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.
Indra generó +2 mln eur de caja (CF operativo – CF inversión) vs R4e 6,3 mln eur, con inversión en circulante -18 mln eur (R4e -16 mln eur) y capex -17 mln eur (R4e -12 mln eur). La deuda neta se amplió +36 mln eur vs 1T 20 hasta 670 mln eur (+5% vs R4e) y a 2,7x EBITDA (últimos 12 meses, desde 2,2x en 1T 20 y 1,9x en 4T 19. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 1.214 mln eur (757 mln eur en efectivo y 437 mln eur en líneas de crédito).
La directiva ha puesto en marcha un plan de acción para adaptarse al nuevo entorno. Este plan tendrá un impacto positivo en EBIT de 100 mln eur al año desde 2021, con un coste de -166 mln eur en 2020 y un ahorro anual en caja de 75 mln eur a partir de 2021 con un impacto en 2020 de -39 mln eur. En cuanto a la guía 2020, que retiró en 1T, anuncia que espera ingresos entre 3.150/3.200 mln eur (ex divisa, impacto previsto -80 mln eur) (R4e 3.100 mln eur) y EBIT 120/135 mln eur (excluyendo -165 mln eur de deterioro de intangibles y costes del plan de acción y divisa -5 mln eur. En R4e 137 mln eur antes costes extraordinarios.
Resultados que incumplen previsiones ampliamente a nivel operativo y neto. Destacamos favorablemente la evolución de la contratación, que debería favorecer la captura de ingresos, mientras que el plan de acción debería adecuar la estructura de Indra a la situación actual. Los títulos ya reflejan un escenario muy negativo. P.O. en revisión (antes 12,1 eur). Mantener.
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